Dólar, ¿cae el rol de moneda global en la economía? El dólar estadounidense es, en un sentido real, el dinero de los dineros, la moneda global que funciona en todo el comerio de planeta. Análisis sobre su rol actual.
Dólar moneda global
Por Paul Krugman
El dólar estadounidense es, en un sentido real, el dinero de los dineros, es decir, en muchos sentidos es para otras monedas nacionales lo que el dinero en general es para otros bienes y activos. La mayoría de nosotros rara vez participamos en el trueque; vendemos cosas por dólares, luego usamos esos dólares para comprar otras cosas. De manera similar, una gran parte de las transacciones internacionales, especialmente en los mercados financieros, involucra pagos en dólares en lugar de monedas locales.
¿Cuánto importa este rol especial? Es importante para la economía global que haya alguna moneda que sea ampliamente aceptada como el dólar. Es mucho menos claro que Estados Unidos obtenga grandes ventajas del hecho de que nuestra moneda sea la elegida. He intentado en otro lugar desacreditar algunos de los mitos sobre la centralidad del dominio del dólar en el poder estadounidense.
En general, la creencia de uno en la importancia crucial del papel internacional del dólar tiende a ser inversamente proporcional a cuánto sabe realmente sobre el tema.
Aún así, ¿está disminuyendo el papel especial del dólar? Hay muchos rumores en ese sentido. Cada indicio de que algunas transacciones internacionales podrían eludir el dólar, como la sugerencia de Arabia Saudita de que podría aceptar el yuan chino como pago por el petróleo, recibe una gran publicidad. Elon Musk ha respaldado la opinión de que al “armarse” el dólar contra el presidente ruso Vladimir Putin, Estados Unidos ha garantizado una rápida desdolarización, porque por supuesto él tiene.
Datos reales
Pero, ¿qué tal si aportamos algunos datos reales? Un nuevo informe de la Reserva Federal examina varias medidas del dominio del dólar y encuentra que este dominio «se ha mantenido estable durante los últimos 20 años» y que «la disminución del estado del dólar parece poco probable en el corto plazo». El documento de la Fed combina varias medidas en un solo índice de uso de moneda internacional, un índice que básicamente no muestra ningún desafío al dominio del dólar.
¿Por qué alguien pensaría lo contrario? Gran parte de la discusión se centra en la participación del dólar en las reservas de divisas: reservas de efectivo que las naciones mantienen para hacer frente a diversas conmociones económicas. De hecho, la participación del dólar en dichas reservas ha disminuido gradualmente con el tiempo, del 71% en 2000 al 58% en 2022.
Sin embargo, esta disminución refleja principalmente diversificación en monedas más pequeñas como los dólares canadienses y australianos, en lugar de un movimiento hacia rivales serios del dólar.
Además, las tenencias de reservas oficiales son una pequeña parte del dominio internacional del dólar. Su papel en los negocios privados, como moneda en la que se facturan las exportaciones, se denominan los activos y pasivos bancarios, etc., es mucho más importante. Uno de mis indicadores favoritos es la participación del dólar en las transacciones de divisas, que se ha mantenido estable en torno al 88 %.
Respaldo monetario
¿Qué pasa con la reacción contra la “armamentización” del dólar? Como señala el documento, casi todas las monedas de reserva importantes son emitidas por aliados cercanos de EE. UU., que también han participado en las sanciones contra Rusia. Como resultado, «los adversarios geopolíticos no tienen muchas alternativas atractivas al dólar estadounidense».
¿Por qué el dólar es tan dominante y por qué este dominio es tan persistente? Me gusta el ejemplo de las transacciones de divisas, que es relativamente fácil de explicar. Imagina que quieres intercambiar dos monedas relativamente pequeñas, por ejemplo, convertir bolivianos bolivianos en ringgit malayo. ¿Buscará una contraparte que quiera realizar la transacción inversa? Eso podría llevar mucho tiempo. Es mucho más simple y económico convertir bolivianos en dólares y luego usar esos dólares para comprar ringgit.
Y el papel del dólar en tales transacciones se refuerza a sí mismo: cuantas más transacciones hace la gente en dólares, más líquidos se vuelven los mercados de dólares, lo que aumenta su ventaja. Efectos similares que se refuerzan a sí mismos promueven y perpetúan el dominio del dólar en otros roles.
Valor monetario
El economista del Instituto de Tecnología de Massachusetts, Charles Kindleberger, escribió una vez un gran ensayo comparando el rol internacional del dólar con el rol internacional del inglés. En sus países de origen, la mayoría de las personas se comunican en sus idiomas nativos y hacen negocios en sus monedas nacionales. Pero cuando hacen negocios en el extranjero, generalmente hablan inglés y usan dólares, porque eso es lo que hacen los demás.
Esta analogía puede, entre otras cosas, arrojar un poco de agua fría sobre la idea de que el yuan chino pronto podría representar una seria amenaza para el dólar. Sí, China es una superpotencia económica de buena fe, que exporta más que nosotros y cuyo producto interno bruto es, en algunas medidas, mayor que el nuestro. Pero qué tan pronto te imaginas que el mandarín, que tiene relativamente pocos hablantes de un segundo idioma en comparación con el inglés, ¿se convertirá en el idioma dominante del comercio internacional?
Y también hay algunos problemas específicos de China que inhiben el papel global de su moneda. Cualquier sugerencia de que el yuan podría convertirse pronto en una moneda internacional importante choca con la realidad de que China mantiene controles de capital: el dinero no se puede mover libremente dentro o fuera del país. Los controles de capital no siempre son una mala idea, pero son una barrera importante para una nación que quiere poseer una moneda global: ¿Quién querrá tener muchos activos cuando nunca sabe si podrá retirarlos según sea necesario?
Y para el caso, si bien es posible que desee aprender mandarín para hacer negocios en China, ¿cuántos negocios desea hacer en un país que parece cada vez más dispuesto a arrestar a extranjeros por cargos de espionaje?
Pero volvamos al papel internacional del dólar. El dominio del dólar no durará para siempre, porque nada lo hace. Pero la exageración sobre la desdolarización es mucho ruido y pocas nueces. Por ahora, el dólar domina porque simplemente no hay buenas alternativas.
